---

從近期走勢看，水泥板塊在經(jīng)過短期調(diào)整后，目前出現(xiàn)即將再次拉升的跡象，因此建議短期內(nèi)重點關(guān)注，但由于目前整體大勢冷礦篩欠佳，因此在關(guān)注機會的同時更要注重謹(jǐn)慎和控制風(fēng)險；

在個股方面，建議重點關(guān)注全國龍頭海螺水泥、華新水四齒輥破碎機泥、冀東水泥，區(qū)域龍頭天山股份、金隅股份、祁連山、江西水泥、青松建化等。

調(diào)控年仍存政策面精密篩分機利好

2011年2月份CPI低于市場預(yù)期，斜槽輸送機中短期減輕市場對宏觀調(diào)控的擔(dān)憂。從長期看，雖然2011年仍然存在加息、房地產(chǎn)調(diào)控、信貸緊縮等政策利空因素，但是千套保障房建設(shè)、水利新“四萬億”、高鐵建設(shè)、新疆大發(fā)展及西部大開發(fā)等均對水泥行業(yè)形成政策面利好，很大程度上削減了宏觀調(diào)控帶來的不利影響，因此政策面對水泥板塊估值不構(gòu)成壓力。

受到2009年9月30日限產(chǎn)政策的影響，2010年水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資僅為3%，預(yù)計2011年和2012年將分別下降40%和25%。預(yù)計2011年和2012年新增新型干法產(chǎn)能1.6億噸和1.1億噸，考慮到落后產(chǎn)能年均淘汰1億噸，2012年凈增產(chǎn)能幾乎為零。預(yù)計2011年和寬槽型振動給煤機2012年行業(yè)有效產(chǎn)能分別增長4%和3%，2011年和2012年需求分別增長7.1%和4.4%，分別出現(xiàn)供應(yīng)短缺2400萬噸和3400萬噸。尤其是從2011年下半年開始，供不應(yīng)求的情況更為明顯。

華東和中部引領(lǐng)行業(yè)破碎機反轉(zhuǎn)

2010年，華東和中部水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速分別為-4%和-11%，為全國各區(qū)電磁振動給料機域當(dāng)中出現(xiàn)明顯下降的地區(qū)，預(yù)示2011年新增產(chǎn)能將非常有限，考慮到落后產(chǎn)能淘汰，總產(chǎn)能增速降至零左右。在新增供應(yīng)縮減的基礎(chǔ)上，華東和中部地區(qū)前兩家大企業(yè)集團市場占有率均在50%以上，前5大企業(yè)對市場價格的控制力已經(jīng)很強。

隨著落后產(chǎn)能加快淘汰和行業(yè)加速整合，預(yù)計2012年新型干法產(chǎn)能占比提高至85%，前十大企業(yè)熟料產(chǎn)能占比提高至50-60%。華東、華中和華南大企業(yè)集團已經(jīng)形成，企業(yè)競爭行為從過去低價競爭轉(zhuǎn)化為理性制砂生產(chǎn)線設(shè)備協(xié)同。 西北需求強勁拉動企業(yè)高成長

新疆和甘肅兩省固定資產(chǎn)投資“十二五”期間年均將增長25%以振動給料裝置上，帶動水泥需求年均增長20%以上。新疆從2010年下半年開始出現(xiàn)水泥供不應(yīng)求，預(yù)計今明兩年水泥仍將十分緊俏，價格將穩(wěn)步上升。

今年是新疆“十二五”開局之年也是政策項目開始大力建設(shè)的一年，水泥需求將十分旺盛：2011年安居富民工程建筑面積超過2400萬平米，同比增加建筑面積1240萬平方米；公路建設(shè)計劃完成投資350億元、同比增長41%；蘭新第二雙線2011與2010年相比增加水泥用量100萬噸；水利建設(shè)2011年計劃投螺旋給料機資285億元、同增1.91倍。預(yù)期2011年新疆水泥需求將超過3100萬噸。

從甘肅“十二五”規(guī)劃披露情況看，未來5年發(fā)展建設(shè)大幅超出市場預(yù)期，蘭州新城、河西風(fēng)電基地、慶陽煤化工基地、蘭成鐵路等一大批新項目將于標(biāo)準(zhǔn)篩振篩機今明兩年開工，甘肅水泥行業(yè)景氣度將被顯著拉長。預(yù)計到2015年末，西北龍頭企業(yè)天山股份、祁連山和賽馬實業(yè)

的產(chǎn)能規(guī)模分別達到5000萬噸、碎石篩分機4500萬噸和4000萬噸。未來三年，西北水泥股有望持續(xù)高盈利下的高成長。

日本地震有助清理篩中國水泥出口

隨著日本國內(nèi)市場的萎縮，日本水泥總產(chǎn)能逐漸減小，產(chǎn)能利用率也逐漸下滑。此次罕遇地震之后的重建需求將明顯提高國內(nèi)需求，短期之內(nèi)，產(chǎn)能利用率將得到提升。若電力供應(yīng)緊張的局面得不到緩解，水泥供應(yīng)則可能面臨緊張。這將利好環(huán)渤海等離日本距離較近的水泥企業(yè)。日本水泥出口主要面向東南亞地區(qū)，在國內(nèi)需求增加的同時，出口量將出現(xiàn)減少，騰出的市場容量將振動臺被長三角、珠三角、環(huán)渤海等沿海水泥企業(yè)彌補，有助于中國水泥出口的整體環(huán)境。

從邏輯上分析，災(zāi)后重建首先將減少日本本身供過于求的局面，減少日本的出口量，這部分量或?qū)⒂芍袊髽I(yè)補充，另外，如果日本本身在未來形成供需缺口，也將拉動中國對日本水泥的出口量?？傮w而言，雖然出口并不是中國水泥行業(yè)的一大看點，但出口總體經(jīng)營環(huán)境或?qū)⒌玫骄徛母纳疲院Ｂ菟?、冀東水泥等有著良好出頁巖破碎機口記錄和渠道的企業(yè)或?qū)⒃谖磥碛兴芤妗?/p>

水泥板塊投資機會

進入三月下旬后，隨著全年第一個階段性旺季到來，預(yù)期“協(xié)同效應(yīng)”與需求啟動將使得穩(wěn)中趨升。在投資機會上，我們建議關(guān)注全國龍頭企業(yè)海螺水泥、華新水泥、冀東水泥，由于它們的產(chǎn)銷量絕對值在行業(yè)占比大，一旦價格上漲，盈利將顯示出優(yōu)于同行的向上彈性。同時，它們即是全國龍頭也是各自區(qū)域的領(lǐng)先者，各方面均能最大程度地從行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)中受益。區(qū)域龍頭中，建議重點關(guān)注天山股份、金隅股份、祁連山、江西水泥、青松建化等。

來源:中金在線